이수페타시스 제이오 인수·유상증자 논란과 불성실공시 제재

인쇄회로기판(PCB) 전문업체 이수페타시스는 11월 11일 이차전지용 탄소나노튜브(CNT) 생산업체 제이오의 지분 33.3%를 약 3000억원에 인수하겠다는 계획과 함께, 이를 뒷받침할 약 5500억원 규모의 일반공모 유상증자 계획을 동시에 발표했다. 소액주주들은 즉각 반발했는데, PCB 제조가 주력인 이수페타시스가 배터리 소재 업체를 인수하는 것이 사업적 연관성이 떨어진다는 지적이었다. 더구나 시가총액 약 5000억원대인 제이오에 대해 약 9000억원의 기업가치를 매겨 시장가 대비 80% 가까운 웃돈을 지불하는 조건이라는 점도 논란이 됐다. 발표 다음 거래일 주가는 전일 대비 약 22% 폭락했다. 시장에서는 계열사인 이수스페셜티케미컬이 아닌 이수페타시스가 인수 주체로 나선 배경에도 의문을 제기했다.

금융감독원은 12월 11일 이수페타시스의 유상증자 증권신고서에 대해 정정을 요구했고, 회사는 이에 따라 첫 번째 정정신고서를 제출했다. 감독당국은 제이오 인수의 사업적 타당성과 고가 인수 논란, 자금조달 목적 설명이 불충분하다고 판단한 것으로 알려졌다. 소액주주들의 집단 반발이 이어지는 가운데 나온 첫 정정 요구로, 이후 유상증자 절차 전반에 상당한 지연이 불가피해졌다. 회사 측은 정정신고서 제출과 별개로 제이오 인수 계획을 그대로 유지하겠다는 입장을 고수했다. 그러나 시장의 불신은 좀처럼 가라앉지 않았다.

정정신고서 제출 다음 날인 12월 12일 이수페타시스 주가는 전 거래일 대비 12% 추가 하락하며 2만1100원에 마감했다. 11월 발표 이후 누적 낙폭이 30%를 넘어서면서 시가총액이 큰 폭으로 증발했고, 유상증자에 참여해야 하는 기존 주주들의 부담은 더욱 커졌다. 신주 발행가가 시장가보다 낮게 책정되는 구조상 주가 하락이 지속될수록 증자 규모나 조건을 둘러싼 재조정 압박도 커질 수밖에 없었다. 소액주주 커뮤니티에서는 이사회를 상대로 한 손해배상 청구 가능성까지 거론되기 시작했다. 회사 경영진에 대한 신뢰는 이 시점부터 뚜렷하게 흔들리기 시작했다.

금융감독원은 12월 23일 이전과 동일한 사유로 이수페타시스에 증권신고서 재정정을 요구했다. 한 차례 보완에도 불구하고 인수 타당성과 자금 사용 계획에 대한 설명이 미흡하다는 판단이었다. 연이은 정정 요구는 감독당국이 이번 인수·증자 건을 이례적으로 엄격하게 심사하고 있음을 보여주는 신호로 받아들여졌다. 시장에서는 세 차례 이상 정정이 반복될 경우 회사가 결국 증자나 인수 계획 자체를 철회할 수밖에 없을 것이라는 전망이 나오기 시작했다. 이수페타시스는 그럼에도 연내 절차를 마무리하겠다는 뜻을 굽히지 않았다.

해를 넘긴 1월 2일 이수페타시스는 제이오 인수를 포기할 것이라는 시장의 소문에 대해 "확정된 바 없다"는 공시를 내고 이를 부인했다. 두 차례 정정 요구로 절차가 지연되자 시장에서는 회사가 결국 무리한 인수를 접을 것이라는 관측이 확산됐으나, 회사는 이를 조기에 진화하려 했다. 다만 구체적인 인수 완료 시점이나 자금 조달 계획에 대한 명확한 답은 내놓지 못하면서 불확실성은 여전히 해소되지 않았다. 투자자들 사이에서는 회사의 공식 입장과 실제 상황 사이에 괴리가 있는 것 아니냐는 의구심이 커졌다. 이 공시는 이후 실제 전개와 배치되는 결과를 낳게 된다.

이수페타시스 경영진은 1월 7일 소액주주연대 대표단과 면담을 갖고 제이오 인수와 유상증자를 예정대로 강행하겠다는 의지를 재확인했다. 소액주주 측은 인수가격 재협상과 증자 규모 축소를 요구했지만, 회사는 이차전지 소재 사업 진출이 장기적으로 필요하다는 논리를 굽히지 않았다. 이 면담은 표면적으로는 소통 강화 행보로 포장됐지만, 실질적인 입장 차이를 좁히지는 못한 것으로 평가된다. 소액주주들은 면담 이후에도 지속적인 감시와 문제 제기를 이어가겠다는 뜻을 밝혔다. 회사와 주주 간 갈등은 해를 넘겨서도 해소되지 않은 채 이어졌다.

이수페타시스는 1월 15일 세 번째 증권신고서를 제출하면서 애초 명시했던 제이오 인수 관련 구체적 일정 내용을 삭제했다. 이는 인수 시점을 특정하지 못할 만큼 절차가 불투명해졌음을 사실상 자인한 조치로 해석됐다. 3월 7일로 예정돼 있던 제이오 잔금 1423억원 및 유상증자 관련 996억원 지급 계획도 이 시점을 전후해 불확실한 상태에 놓였다. 시장에서는 회사가 인수 계획을 사실상 축소·수정하는 수순에 들어갔다는 관측이 힘을 얻었다. 결국 이 정정을 끝으로 인수는 예정대로 진행되지 못하는 방향으로 흘러가게 된다.

금융당국은 2025년 2월 이수페타시스를 불성실공시법인으로 지정하고 벌점 6점과 함께 공시위반 제재금 6000만원을 부과했다. 애초 발표한 인수·증자 계획과 실제 이행 사이의 괴리, 반복된 정정 요구에도 불구하고 불충분했던 공시 내용이 제재 사유가 됐다. 코스피 상장사의 불성실공시 건수가 전년 대비 65% 급증한 시점에 나온 조치로, 대형주에 대한 감독당국의 경고 사례로 주목받았다. 이 제재는 이수페타시스의 신뢰도에 추가적인 타격을 줬고, 이후 제이오 인수 철회로 이어지는 흐름의 결정적 계기가 됐다. 소액주주들은 이 제재를 자신들의 문제 제기가 타당했다는 방증으로 받아들였다.

결국 이수페타시스는 제이오 인수를 철회했고, 코스닥 상장사 제이오는 3월 이수페타시스를 상대로 질권소멸통지 및 손해배상청구 소송을 서울중앙지법에 제기했다. 4개월 넘게 끌어온 인수 계획이 최종 무산되면서 제이오는 인수 무산에 따른 사업 차질과 주가 하락 등 손실을 이수페타시스 책임으로 돌렸다. 이수페타시스로서는 불성실공시법인 제재에 이어 소송까지 떠안게 되면서 '엎친 데 덮친 격'이라는 평가를 받았다. 애초 사업 연관성이 부족하다는 소액주주들의 우려가 결과적으로 현실화된 셈이었다. 회사는 소송 대응과 함께 축소된 형태의 유상증자만이라도 마무리하는 데 주력했다.

이수페타시스는 애초 5500억원이던 유상증자 규모를 절반 이하인 약 2825억원으로 줄여 조달을 마무리했다. 제이오 인수라는 명분이 사라진 채 채무상환·설비투자 목적으로만 축소 진행된 증자였다. 논란이 일단락된 이후 이수페타시스는 AI 서버향 PCB 수요 확대에 힘입어 오히려 주가가 반등해 10월 24일 신고가 랠리를 기록했다고 보도됐다. 무리한 이차전지 사업 확장 대신 본업인 PCB 사업에 집중한 것이 시장의 재평가로 이어졌다는 분석이 나왔다. 이 사건은 대기업이 무리한 신사업 확장을 시도하다 소액주주 반발과 감독당국 제재로 계획을 대폭 축소한 대표적 사례로 남았다.