크레디트스위스 몰락과 UBS 긴급 인수·AT1 채권 전액 상각 사태

크레디트스위스의 최대주주인 사우디국립은행 회장이 추가 유동성 지원 가능성을 묻는 질문에 "절대 안 된다(absolutely not)"고 잘라 답하면서 시장의 불안이 폭발적으로 확산됐다. 이미 회계 부정 보고와 잇단 리스크 관리 실패로 신뢰가 흔들리던 크레디트스위스 주가는 이 발언 직후 하루 만에 두 자릿수 비율로 폭락했다. 채권 시장에서는 크레디트스위스의 신용부도스와프(CDS) 프리미엄이 급등하며 부도 위험에 대한 우려가 순식간에 커졌다. 예금자들의 대규모 자금 인출까지 겹치며 은행은 사실상 자체적으로 위기를 수습할 수 없는 상황에 몰렸다. 이 발언은 결국 스위스 정부가 주말 사이 긴급 개입에 나서는 결정적 계기가 됐다.

스위스 연방정부가 크레디트스위스 사태의 조기 수습을 위해 긴급명령(Emergency Ordinance)을 발동하며 직접 개입에 나섰다. 스위스국립은행(SNB)은 크레디트스위스에 최대 500억 스위스프랑 규모의 유동성을 지원하겠다고 발표해 일단 급한 불을 끄려 했다. 그러나 이 조치만으로는 시장의 신뢰를 되돌리기에 역부족이라는 평가가 즉각 나왔다. 스위스 금융당국은 크레디트스위스가 스위스뿐 아니라 글로벌 금융시스템에서 차지하는 비중을 고려해 보다 근본적인 해법을 모색하기 시작했다. 이는 결국 주말 동안 진행될 UBS와의 인수 협상으로 이어지는 신호탄이 됐다.

스위스국립은행, 금융시장감독청(FINMA), 연방정부가 주말인 3월 17일부터 19일 사이 긴박한 협상을 주도한 끝에 경쟁 은행 UBS가 크레디트스위스를 인수하는 방안에 전격 합의했다. 이는 시장이 다시 열리는 월요일 개장 전까지 사태를 매듭짓기 위한 이례적으로 신속한 정부 주도 인수합병이었다. 크레디트스위스 주주들은 보유 주식에 대해 UBS 주식 약 32억5000만 달러 상당을 받는 조건이 제시됐다. 스위스국립은행은 UBS에 1000억 스위스프랑의 추가 유동성 지원을, 연방정부는 최대 90억 스위스프랑의 손실 보증을 제공하기로 했다. 이로써 167년 역사의 크레디트스위스는 독립 은행으로서의 지위를 사실상 상실했다.

스위스 금융시장감독청(FINMA)이 크레디트스위스가 발행한 신종자본증권(AT1 채권) 약 160억 스위스프랑(약 170억 달러) 전액을 상각하도록 명령했다. AT1 채권은 은행의 자본 건전성이 일정 기준 아래로 떨어질 경우 손실을 흡수하도록 설계된 상품이지만, 이번처럼 주주가 일부 보상을 받는 상황에서 채권자가 전액 손실을 떠안는 것은 통상적인 자본 구조 우선순위와 어긋난다는 지적이 즉각 제기됐다. 이는 단일 상각 결정으로는 유럽 AT1 채권 시장 역사상 최대 규모였다. 전 세계 AT1 채권 투자자들은 이번 결정으로 자신들의 투자가 예상보다 훨씬 위험할 수 있다는 사실을 새삼 깨닫게 됐다. 이 결정은 이후 국제 채권시장에서 AT1 채권 가격이 전반적으로 급락하는 부작용을 낳았다.

크레디트스위스 인수 발표 다음 날, 시장에서는 통상 주주보다 먼저 손실을 보전받아야 할 채권자가 오히려 주주보다 더 큰 손실을 떠안은 이례적 결과를 두고 거센 논란이 일었다. 다수의 국제 기관투자자와 자산운용사들은 이번 상각 결정이 자본구조상의 우선순위 원칙을 명백히 위반했다며 스위스 당국을 상대로 한 법적 대응을 예고했다. 일부 투자은행은 향후 유럽 은행들이 발행하는 AT1 채권에 대한 투자 심리가 크게 위축될 것이라는 경고를 내놨다. 이 사건은 은행 위기 상황에서 정부가 개별 투자자 계층 간 손실 배분을 어떻게 설계하느냐에 따라 시장 전체의 신뢰가 흔들릴 수 있음을 보여줬다. 이후 여러 나라의 금융당국이 자국의 AT1 채권 상각 규정을 재점검하는 계기가 됐다.

인수 절차가 마무리된 뒤 공개된 자료를 통해 크레디트스위스가 UBS에 인수되기 불과 며칠 전 이미 스스로 감당할 수 있는 현금 유출 한도에 근접했던 것으로 드러났다. 이는 은행이 공식적으로 위기를 인정하기 전부터 이미 내부적으로는 정상적인 영업이 불가능한 상태에 가까웠음을 시사하는 정황이었다. 스위스 당국이 발표 전까지 이런 심각성을 어느 정도까지 파악하고 있었는지, 정보 공개가 충분히 투명했는지에 대한 의문도 함께 제기됐다. 이 사실이 뒤늦게 알려지면서 대형 은행의 위기가 언론과 시장에 공식적으로 드러나는 시점과 실제 내부 붕괴 시점 사이에 상당한 시차가 있을 수 있다는 우려가 커졌다. 이는 이후 각국 은행 감독기구가 위기 조기경보 체계를 재점검하는 계기가 됐다.

스위스 법원이 2023년 FINMA가 내린 크레디트스위스 AT1 채권 전액 상각 결정이 위법하다고 판단하며 채권자들의 손을 들어주는 판결을 내렸다. 이는 상각 결정 이후 약 2년 8개월 만에 나온 사법부의 첫 본격 판단으로, 전 세계 AT1 채권 투자자들에게 손해배상 청구의 법적 근거를 마련해줬다는 평가를 받았다. 스위스 정부와 FINMA는 이 판결에 불복해 상급심에 항소할 것으로 예상되며, 최종 결론이 나기까지는 상당한 시일이 더 걸릴 전망이다. 만약 최종적으로 상각 결정이 무효로 확정될 경우 스위스 정부와 UBS는 막대한 규모의 추가 배상 부담을 질 수 있다는 우려가 나온다. 이로써 2023년 봄 긴박하게 마무리된 것처럼 보였던 이 사건은 3년 가까이 지난 지금까지도 법적 다툼이 이어지는 미완의 사건으로 남게 됐다.